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维度 2025年年报（"十四五"收官） 2026年半年报（"十五五"开局） 行业定性电价形成机制发生根本性转变新能源电价全面市场化成为常态战略关键词前瞻谋划、积极作为、圆满收官付诸实施、稳中有增、夯实根基治理动作系统推进向公众公司转型推进产权架构优化，控股股东华电福瑞与中国华电签署《上市公司国有股份无偿划转协议》，提升产权层级与管理效率
值得关注的是，2026年半年报将"唯一平台"战略从定性表述落实为治理动作：股权上划完成后将"进一步巩固核心上市公司地位"，显示公司正在以产权层级优化对冲行业盈利下行，强化平台稀缺性。
项目 2026年上半年 同比变化 发电量（亿千瓦时）690.72+22.48%其中：风电362.33+6.80%光伏280.11+26.35%其他48.28+1503.99%上网电量（亿千瓦时）676.34+21.78%利用小时：风电/光伏923/534小时-167小时/-62小时
装机结构上，截至2026年6月末控股总装机10,288.05万千瓦，同比增加2,074.30万千瓦，其中光伏5,589.48万千瓦（+1,029.95万千瓦）已超过风电4,498.56万千瓦（+944.34万千瓦）。区域布局上，新疆（2,268.80万千瓦）和内蒙古（1,049.60万千瓦）仍居前两位，但上半年新增装机前五位中山东（73.75万千瓦）、陕西（47.53万千瓦）等中东部省份占比提升，在建项目则以甘肃（约810万千瓦）规模最大，显示"三北"基地化开发与中东部负荷中心布局并进的态势。
与此同时，2025年年报中尚处于"布局"阶段的新业态在上半年集中兑现为具体项目：内蒙古和林格尔园区绿色供电项目（算电协同，风电41万千瓦+光伏9万千瓦）进入施工准备；新疆乌鲁木齐风电制氢制储加用一体化一期项目全容量投产；广东汕尾华侨管理区储能项目（20/40万千瓦）全容量投产；海南三亚崖州湾零碳园区取得约70万千瓦项目开发权。业务边界正从单一的发售电向"风光核储氢"多能协同延伸。
指标 2026年上半年 2025年上半年 2025年全年 营业收入216.68亿元（+8.36%）199.97亿元（+15.80%）389.80亿元（+14.76%）营业成本131.22亿元（+31.30%）—235.41亿元（+28.58%）利润总额51.35亿元（-33.03%）76.68亿元（+4.26%）92.36亿元（-11.95%）归母净利润38.39亿元（-38.47%）62.40亿元（+0.29%）72.63亿元（-17.76%）经营现金流净额132.54亿元（+14.00%）116.27亿元（+28.43%）318.31亿元（+31.73%）基本每股收益0.0846元（-49.13%）0.17元0.18元加权平均ROE3.19%6.82%7.18%
收入与成本增速的剪刀差持续扩大：2025年全年为14.76%对28.58%，2026年上半年扩大至8.36%对31.30%，折旧及运营成本随装机规模的刚性增长是核心原因。利润端，管理层列出三项归因：一是消纳不足、部分地区风光资源影响利用小时下降及全面入市导致电价下降；二是联营企业投资收益同比减少7.80亿元；三是陆上风电增值税即征即退优惠政策取消，影响利润减少2.58亿元。对比2025年年报的利润下滑归因（折旧运营成本增加、市场化交易及平价项目比重上升、老旧机组减值7.69亿元、利用小时下降），减利因素中新增了政策退坡与投资收益波动两类非经营性变量；增值税即征即退收入由2025年全年的5.77亿元降至2026年上半年的700.96万元，政策切换对损益表的冲击在上半年基本显现。
分季度看，归母净利润降幅由一季度的29.44%扩大至上半年的38.47%，二季度单季盈利同比降幅大于一季度。盈利质量方面，报告期非经常性损益合计4,070万元，扣非归母净利润37.99亿元、同比-38.59%，利润构成未依赖一次性项目。
经营质量存在结构性分化：
