本月中旬，美国财政部发布了资本流动报告，显示3月份美国国债被外国投资者净买入近2300亿美元，达到了自2021年6月以来的的最大月度增幅。其中， 中国在之前连续7个月的减持之后，终于难得地增持了205亿，目前总持仓达到了8693亿美元。

中国的这一举动引起了不少国内外关注者的联想：2008年美国发生次贷危机之时，是中国购买了大量美国国债，分担了美元宽松带来的流动性压力。

那15年之后，美国经济再次遭遇重大危机，出于对全球经济一体化的影响考虑，中国会否伸手帮助？增持的这一做法是在援救美国吗？

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美债崩溃，中国伸手援救？

【1】美国经济岌岌可危？

美国当前的经济状况有多危险呢？5月15日，美国财政部长珍妮特·耶伦致信两党领导人，非常直接又明确地表示： 要是国会再不采取措施的话，美国将在6月1日出现债务违约。

这不仅将成为美国这个超级大国历史上的第一次债务违约，无法偿还他国购买的债券本金和利息，还将成为美国国际信誉破产危机的开端。

2022年的时候美国的经济就已经进入了高通胀阶段，消费者物价指数飙涨，达到了40年以来的最高水平，连带着全球的通胀率都在上升。而同时，为了抑制物价上涨、鼓励存款，美联储又采取了加息的政策。两项措施之下，美国经济简直就是负重前行。

美国曼哈顿时代广场上著名的“国债钟”在滴答前行，上面的数据从1989年设立之初的3万亿美元增加到了如今的万亿。是的，至今为止，美国政府的债务规模已经达到了万亿美元，占国家GDP的117%。而美国的最近一次债务上限正是制定于2021年的万亿。

这就意味着，美国的债务已经逼近上限，如不再延长的话，要么宣布主权违约，要么就是大幅削减国家开支。

【2】中国增持，伸出援助之手？

关于5月的“中国增持美债205亿美元”这一消息，民间讨论众说纷纭。然而， 细究其中的许多细节之处，大家就会发现背后的过招非常值得玩味： 增持是3月份增的，消息却是5月份才公布。

虽然美债持仓公布一贯就有延迟两月发布的惯例，但是再结合3月份的美债持仓情况与5月份的美债规模来看，这一招未必不是打着先观望的算盘。

其次，这一消息的第一手来源是美国财政部官方，并且营造出一种大宣特宣的状态，而这一宣传的背景下仿佛刻意忽略了此前中国已经连续7个月减持了的事实，只下大功夫着重强调中国增持了205亿美元。

但事实上，这205亿是短期债券，最短个把月，最长一年以内就会抛售。而且，至今，中国已经抛售了99%的美国短期债券，减持总规模达到了35%，剩下的8000亿美债也是因为尚未到期还在仓。

可以说， 在中国一直减持的趋势基础上，哪怕同比增持了205亿也不算是什么大宗量的入手 。这200亿美元对个人或是普通企业可以说是扭转乾坤的“巨款”，可对一个国家，尤其是已经负债以万亿为单位来计的国家而言，这点钱连塞牙缝或许都不够。

那为何中国增持美债的消息会在国内外满天飞呢？媒体配合美国财政部的官方数据，是在呼应什么？ 或许，有心人就是打算借此风声营造出“中国都入手美债，美债还是很值得的”氛围，利用中国为美元背书，增加美元信誉，提振市场信心呢？

中国增持205亿的背后

【1】一边去美元化，一边增持美债？

2023年前后可以说是“去美元化”元年，尤其是 2023年开年之后，国际“去美元化”的进程简直是“杀”进了快车道 。

可就在“去美元化”进程搞得如火如荼之时，许多国家都增持了美债：比如除了中国以外，日本就增持了59亿美元，英国增持最多，足有710亿美元。

这又是怎么回事儿呢？难道“去美元化”要被放弃？美元霸权地位要重回市场？

当然不是。 首先，“去美元化”与增持美债并不就是对立的。 前者是为了减少对美元的依赖，避免如果终有一天金融战争开始，美元霸权成为武器被美国用来实施金融制裁；而后者，其实说白了不过就是国家商业行为，还没有达到说通过入仓大量债券来救市的程度。

2023年3月，硅谷银行、第一共和银行纷纷宣布破产，富国银行表示无法承兑现金和支票，这些家银行持有的美债直接大幅贬值。可是除了它们以外，美国还有不少银行都持有美债。已经死了的是救不活了，还活着的多少得拯救一下呀。

于是美联储势必要调整加息的速度，尽早结束这一轮的加息。而一旦加息结束，那美债的收益率就会下降，价格上升。

于是， 趁着加息还未结束美债价格低到谷底的机会，3月底不管是中国还是他国，都出现了资本抄底的情况 ，足足有32个国家在一个月以内增持了美债。

但是由于美国财政部统计美债持仓所属国家，是根据交易的银行结算渠道来计算的，所以不管是私人还是企业、机构，只要使用的是中国境内银行渠道，就都会被算在中国的持仓里。

中国确实持仓205亿美债，但这不意味着就一定是官方政府授意的增持，只是市场投资者都想趁机“薅羊毛”罢了。钱嘛，不挣白不挣。抄底价购入，一旦加息结束美债价格上涨时再抛出，岂不美美挣了一笔？

以上，总的来说就是“去美元化”是一个长期的过程，国家之间通过互换货币一步一步削弱美元在全球市场的影响。而在这期间，钱要挣，该进行的商业行为也要进行。但是，盘是不会接的，底，我们也不会兜。

【2】妥协？中国所持美债长期态度与趋势不变

虽然我们力证205亿在两个大国之间的商业往来中并不算什么大数字，但相信也会有网友表示，那这怎么就不能被看做是一种态度或者信号的释放呢？

正如我们上文所说，中国3月单月的增持更多是受市场投资者和市场资金影响，而非官方“主观意愿”，所以这只能算是波动，而非态度。要说态度的话， 中国近7个月以来的减持行为就是态度，更长远的来说，中国自2014年以来便长期处于美债清算中就是态度 。

2023年2月，作为世界上美债持有第二大大国，中国的持有的美债国债规模已经低到了8488亿美元，这是自2010年6月以来的最低数据。这一数据已经足以说明，从政治立场上，我们在减持甚至是在努力“扔掉”美国国债，减少挂钩。

并且这一趋势可不仅仅是中国在保持而已，欧盟就算了，连美国国债的最大持有国日本也在抛售美国国债的阵营之中。全球多个主权国家和地区抛售美债，一轮下来，美元在国际货币体系中的比重已降到了%。原因无他，有俄罗斯的例子在前，谁也不想在未来有一天被美国掐住经济的命脉搞金融制裁。

对中美两国有什么影响？

【1】对美国，大有文章可作为

“中国增持美债”这一信息对美国而言，最先可以利用起来的好处就是 用中国为美元“背书” ，这一点我们前文有所提到。但越是故意营造这样的氛围，也越是透露出美国国债的问题之大。毕竟，美国的这一身账，就是把中国、日本和韩国加起来买国债也够呛。

其次，中国方的增持，无论是官方还是民间，起码明面上是在告诉美国：“我们不和你撕，我们保留和你进行经济和金融交流和合作的意愿，但是这个意愿以及条件要由我们来谈”。

于是，一直因“气球问题”“台海问题”而遇冷的中美之间，中国该有的态度一直都在有：“中国已经一年半没有接美军印太司令部司令阿奎利诺的电话了”“中国驻美大使已经空缺三个多月了”……

在秉持该有的原则和态度之下，又给予美方可沟通的信号，但至于沟通什么？用什么来沟通？沟通得满不满意？那就要看美国的诚意了。

毕竟5月初，外事办王毅主任与白宫国安顾问沙利文在奥地利的会晤可是会了10个小时有余，10个小时足以从政治经济谈到领土科技了。

美国的债务上限在逼近，各国又都在配合着搞“去美元化”，美国一向实施的“缺钱就印钱”措施好像不再管用。 债务违约带来的巨大灾难从未如此清晰地摆在美国政府官员面前，也正是因此，才有了他们排着队寻求与中国对话、访华的如今 。

【2】对中国，挣钱和投资也同样重要

一个国家会斥资购买另外一个国家的债券，无非两个原因：一个是外汇资金闲置无用，二是为了获得更多收益。可巧，这两个原因中国都适用。

3月份，中国对外贸易顺差达亿美元；4月份，实现了887亿美元；前四个月，我国的对外商品贸易顺差总额实现了亿美元。

是的没有错，所有的贸易结算都是通过美元结算的。那这大笔的美元入账就总要花出去，于是此时正值美国国债价格下跌，大量市场投资人选择入手美债也并非是不可理解了。

还有一个则是，打比方说购入美债时利息近1%至2%，而减持时却能实现5%到%，一来一回轻松实现净赚4个点的话，谁会不选择高抛低吸大挣一笔呢？也正是因为以上两个原因，即使美债面临着种种危机，却仍是较安全稳定的外汇储备资产之一，也难怪会有中国增持这一做法了。在短期内挣一笔，何乐而不为。

至于美国会否有信誉破产还不上债券的一天呢？其实即使美国最终调整了债务上限指标，但治标不治本，美元货币体系还是会遭受严重破坏，导致可信度大幅度降低，仍然会再次引发全球性的通货膨胀，会让世界经济面临更多危机。

只是，我们也相信，在这之前，中国所持有的美国国债也估计已经被减持到不受影响的程度，或者中国已经做好万全之策了。

参考资料：

赵志芳：美债上限危机不会是最后一次，中国经济时报 陈植：结束连续7个月减持 3月中国缘何增持美债，21世纪经济报道 弗拉基米尔·采戈耶夫、康斯坦丁·奥利善斯基、柳玉鹏：俄媒：为什么中国开始减少投资美债，环球时报 陈植：8月中国减持美债213亿美元 美债违约风波叠加美国经济滞胀风险引发海外央行削减美债，21世纪经济报道 张寿林：中国连续7个月减持美债 规模已降至9678亿美元，每日经济新闻 管涛：中国美债持有变动的逻辑——美国《国际资本流动报告》解读，金融博览. 2020(04) 田晓丽、张沧丽：面对美债降级如何用好中国外汇储备的探讨，对外经贸实务. 2012(04)

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